各國政府為符合巴黎協定，首要政策目標勢必要從排放量較大的產業下手，方有可能符合巴黎協定的減排時程規劃，達到降溫的目的，即使不能名列前茅，至少減排成績不能太難看。
從信用風險角度觀之，巴黎協定的實施，高排放量產業將首當其衝，影響層面包括企業的業務、財務、組織、創新發展都可能產生極大的不利因素，雖然也有可能帶來”機會”，不過創新的機會總是難尋且需要投入時間、金錢，績效較難預估，大體來說負面影響大於正面影響。
巴黎協定重點
《巴黎協定》是由聯合國195個成員國於2015年12月12日在2015年聯合國氣候峰會中通過的氣候協議；取代京都議定書，期望能共同遏阻全球暖化趨勢。
- 把全球平均氣溫升幅控制在工業革命前水準以上低於2℃之內，並努力將氣溫升幅限制在工業化前水準以上1.5℃之內，同時認識到這將大大減少氣候變遷的風險和影響。
- 提高適應氣候變化不利影響的能力並以不威脅糧食生產的方式增強氣候抗禦力和溫室氣體低排放發展。
- 使資金流動符合溫室氣體低排放和氣候適應型發展的路徑。
巴黎協定確定了明確目標，並針對可再生能源進行投資，同時將世界多數開發中的國家和地區納入，但這項協定對他們並無設定強制約束力，依照目前的框架下由各國自主推動，並透過每5年檢視減排成績，希望各國能在道德規範、輿論影響及同儕壓力下，達到降溫到1.5度C以下，這是困難的目標，是否能夠達成充滿了未知的變數。
巴黎協定對信用評級的影響
學者**Laura Starks於2023年8月1日在PRI發表的一篇名為”Climate regulatory risks have strong impacts on corporate bond pricing and credit ratings“的文章，以圖文並茂的方式，講述了巴黎協定對於信用評等的影響，其實這篇文章是Laura Starks與其他兩位學者(Lee Seltzer, Qifei Zhu)於2022年4月25日發表的研究報告( Climate Regulatory Risks and Corporate Bonds )中摘錄的重點，對於原始研究報告有興趣的朋友可以參考上述連接查看。**
研究方法
1.以在美國發行的公司債為樣本，挑選排放量較高的15個產業，觀察巴黎協定簽訂的前後一段時間(一年)內，比較簽訂前及簽訂後，該產業債券信用評級的變化。
2.觀察期間: 巴黎協定簽訂前 (2014年12月至2015年11月)；巴黎協定簽訂後(2015年12月至2016年11月)
3.資料來源: 需蒐集債券的相關信息，如信評、排放量、產業類別等，來源包括:三大信評公司資料(S&P、Moodys、Fitch)、Mergent FISD、Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE), CRSP, Compustat, Sustainalytics and CDP等。
4.為方便表示”降等”的效果，該研究將Moodys的信評等級用數字(1-22)表示，1代表最差等級(違約等級)，22表示最好等級(Aaa)。詳細對照如表一。
選擇債券來分析是比較方便的方式，因為債券的資料在市場上比較容易取得，無論從資料的取得性、完整性，或是要分析利差都是可從債券這項產品中得到。若要分析放款的信評調降情況，相對比較麻煩。
表一: 信評等級的數字對應表
| 信評等級 | 數字對應 | 投資等級或投機等級 |
|---|---|---|
| Aaa | 22 | 投資等級 |
| Aa1 | 21 | 投資等級 |
| Aa2 | 20 | 投資等級 |
| Aa3 | 19 | 投資等級 |
| A1 | 18 | 投資等級 |
| A2 | 17 | 投資等級 |
| A3 | 16 | 投資等級 |
| Baa1 | 15 | 投資等級 |
| Baa2 | 14 | 投資等級 |
| Baa3 | 13 | 投資等級 |
| Ba1 | 12 | 投機等級 |
| Ba2 | 11 | 投機等級 |
| Ba3 | 10 | 投機等級 |
| B1 | 9 | 投機等級 |
| B2 | 8 | 投機等級 |
| B3 | 7 | 投機等級 |
| Caa1 | 6 | 投機等級 |
| Caa2 | 5 | 投機等級 |
| Caa3 | 4 | 投機等級 |
| Ca | 3 | 投機等級 |
| C | 2 | 投機等級 |
| D | 1 | 投機等級 |
三大信評公司其實每年會發表Default Study report的年度報告，報告中會揭露違約趨勢、違約公司情況及詳細的各信評等級違約機率、轉置矩陣等，有興趣的朋友可到各信評公司下載使用。通常要加入會員才可以下載。以下連接是Moodys的2023年度違約分析報告連接
Annual default study: Corporate default rate will rise in 2023 and peak in early 2024
研究結果
1.高排放產業大多信用評級下降
由圖1可知，排放高的15產業中，大約有11個產業在巴黎協定簽訂後，信用評級下降。信評等級數字可參考表一。
這個結果，表示信評公司對於巴黎協定所產生的監管措施而對公司財務、運營的影響，給予負面的評價。這個負面評價主要是反映氣候風險中的轉型風險。
氣候風險會衍生兩大風險，包括實體風險與轉型風險。
根據TCFD工作的定義:
「轉型風險」是指低碳經濟可能會為企業帶來廣泛的政策、法律、技術和市場變化的風險，
「實體風險」則是指立即或長期性極端氣候事件為企業所帶來的財務損失風險
圖1：巴黎協定前後高碳排放行業債券信用評級
2.高排放產業債券信用價差變大
由圖2可知，排放高的15產業中，大多數產業在巴黎協定簽訂後，利差(Yield Spread)變大，其實利差與信用評級呈現反向關係，若信評變差，利差會變大。
圖2：巴黎協定前後高碳排放行業債券利差變化
3.高排放產業與低排放產業在巴黎協定簽訂後之信用評等差異
《巴黎協定》簽署前信用評級沒有顯著差異或趨勢。相比之下，《巴黎協定》簽訂後，高排放行業的企業與其他企業之間存在顯著差異：在《巴黎協定》簽訂後的五個月內，排放量最高的15 個行業的債券相對於其他行業的債券信用評級下降了約0.6。如圖3所示。
圖3: 巴黎協定簽訂後高排放產業與其他非高排放產業信評下降幅度
